核电阀门是公司未来三年的主要亮点

公司2009年业绩较为平淡。公司2009年实现营业收入5.69亿元，与08年基本持平;实现归属于上市公司股东的净利润4360万元，同比增长18.63%;实现每股收益0.22元。净利润的增长快于收入主要是因为08年投资导致公允价值变动损失2709万，而09年无此项支出。

09年石油阀门业务受到经济危机负面影响，今年将有所好转。受经济危机影响去年公司石油阀门业务降幅超过5%，主要表现在：一是国外经济下滑使得公司出口业务下降明显，09年降幅51%;二是由于市场需求的下降使得竞争加剧，这使得普通工业阀门的毛利率下降近2个百分点。今年随着国内外经济的好转，这一负面影响将减弱：首先，国外经济的缓慢复苏以下半年正增长趋势明显(上半年为负增长)，从其对公司产品需求的时滞来看，我们预计公司石油阀门业务今年将略有增长，幅度在10%左右。

核电阀门是公司未来三年的主要增长点。去年公司核电阀门的收入不足8000万，占总收入比重仅10%左右，基数仍然较低，从即有订单及新项目情况来看，今年预计可接近1.5亿元，并且未来三年随着核电阀门国产化率的提高，公司的市场占有率也将逐步提升(2009年公司研制开发的比例喷雾阀等相关的核级高端关键阀门通过了专家鉴定和用户验收;计划与Flowserve成立合资公司)，核电阀门的年均增幅将超过50%，成为公司的主要增长点。

目前股价偏高，长期投资者可考虑于下半年适当参与增发。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.34元、0.52元和0.74元，年均增幅将超过50%，但公司目前90倍的静态市盈率相对较高，按PEG=1计算，其6个月合理股价在17元左右，我们认为目前股价存在一定透支，维持中性-A的投资评级。但公司市场需求前景较好，盈利增长较为确定，长期投资者可以考虑于下半年适当参与增发。

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